刘佳炎博士，在公司上市当日。（多维科技友情提供）
多维科技是一家极少数投资者关注的公司，于2007年8月以每股33分新币的发行价挂牌上市。公司主要生产ATM保险箱、商业保险箱和半导体仪器。
听起来很没有吸引力？你很可能是对的，没有比将您的钱安全地放在金属盒里更无聊的事情。
但如果您再花些时间重新衡量这家公司，您将很有可能发现制造高安全度保险箱业务潜在的价值。
ATM保险箱在取得保险公司认同和取得美国保险商试验所认证前必须经过严格的检查。
如果保险箱没有达到标准，保险公司不会为ATM制造商投保的盗窃保险条款承保。
既然这样，这个行业的技术门槛在哪里呢？
原来保证ATM保险箱的安全性是一门高科技的学问。
多维科技公司创办人、董事长兼首席执行官刘佳炎博士（45岁）具有很深厚的工程技术背景，特别是对于不同形状金属的铜焊接技术颇有研究。
多维科技雇用具有博士和硕士学位的工程师，他们做各种实验，研究如何破坏ATM保险箱。（反向工程技术）
这将引领多维科技进行技术创新，防范潜在的犯罪行为。这就是为什么商业保险箱无法用电钻破坏打开的原因。
因为电钻开始钻动时，保险箱内壁里的轴承钢球会把钻头损坏。
多维科技是新加坡上市公司中惟一得益于中国ATM使用量的增长。 （IPO章程图片）
行业发展动力
ATM行业现由三家主要厂商主导－Wincor Nixdorf AG、Diebold Inc和NCR Corporation。
多维科技是Wincor的主要供应商，多维的供应占了WINCORS总体采购量的一半以上。
Wincor的另一个供应商位于德国（必须在德国制造企业高成本的环境下生存）关于Diebold 和 NCR， 保险箱由所属工厂内部制造。
由于多维是亚洲地区惟一取得美国保险商试验所认证的制造商，它在亚洲处于垄断地位。与美国和欧洲的竞争者相比，多维科技享有中国南通低生产成本的竞争优势。
随着美国经济的萧条，保险箱生产商很有可能在其它区域寻找外包制造运营商，提高自身成本效益。
随着全球特别是中国ATM机使用量的增长，看来，多维处于行业发展的最佳时期。
根据华侨证券的报告，全球ATM机的数量在2001至2007年间估计增长了35％。这个评估并没有包括旧ATM机的更换率。ATM保险箱必须在规定时间内更换。
与供应商的谈判能力
多维的供应占了WINCORS总体采购量的一半以上。（IPO章程图片）
多维科技的核心原材料是从宝钢采购的高强度钢。这原材料分别在04财政年至07财政年度期间每年占了多维已售商品成本的55.3%, 54.2%, 59.7% 和 60%。
多维为了保证宝钢的稳定供应关系，每年年初向宝钢预付一大笔的定金（通常30％）。
这本身就是对行业进入者一个较高的门槛。如果没有客户，谁会对高强度钢下那么大的订单。
另一方面，除非制造商拥有必要的原材料来确保供应，否则客户将不会下订单。
| (千元人民币) | 2005 | 2006 | 2007 | 08第1季度 |
营业收入 | 86,182 | 188,353 | 265,660 | 59,403 (+24.4%) |
净收益 | 8,068 | 47,856 | 65,271 | 9,254 (-13.1%) |
净利率 | 9.4% | 25.4% | 24.6% | 15.6% |
与客户的谈判能力
2004财政年至2007财政年，Wincor和Liberty两家客户销售量分别占了多维科技营业收入的59.7%, 70.0%, 70.0% 和大约72%。多维科技和客户之间没有长期合同。
多维科技享有的利润率明显反应了公司的谈判能力。
另一方面，如果钢铁价格上涨超过5％，多维能够将这部分成本转嫁给客户，但涨幅就局限于原材料钢成本的5％。
财务状况
目前，根据第一季度发布的业绩，多维提议每股派发10.5分人民币的红利。这次股利差不多高达2007财政年净收入的一半。笔者怀疑如此慷慨的股利支付能否在将来持续。
但到目前为止，公司的运营现金流看来仍然足以应对公司扩展所需要的资金和固定资产投入。
两大促进因素
1）集团有一个很不错的产能拓展计划：
| 生产能力 | 06财政年 | 07财政年 | 08财政年 | 07至08财政年增长 |
保险箱 | 60,000 套 | 90,000 套 | 135,000套 | 75,000套 (增长125%) |
| 半导体 | 890万套 | 1370万套 | 2190万套 | 1300万套 (增长146%) |
假设环球外包需求超越目前供给量，新增加的产能很有可能带动销售额的提高。
2）多维正处于申请取得欧洲标准化委员会认证过程中。公司期望欧洲标准化委员会认证产品能获得比美国保险商试验所认证产品更高的利润率。
笔者乐意将这门生意比作能生金蛋的鹅。看似很无聊的业务，但确是笔者准备长期投资的业务，直到它的价值得到市场更广泛的认同。
原文（英）：DUTECH: Making safes for ATMs around the world