旭龄及穆律师事务所合伙人李德龙先生（This email address is being protected from spambots. You need JavaScript enabled to view it.）向NextInsight提供本文。
翻译：吴婕
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简介
关于增进散户进入债券市场的提案已经公布。
2014年9月1日，新加坡金融管理局（MAS）和新加坡证券交易所（SGX）分别发布征求意见稿，征询公众对该等提案的意见。
仅向机构投资者和合格投资者发行的债券（称为批发债券 - wholesale bonds），在符合稳妥框架（Seasoning Framework）项下的特定条件时，可能将向散户投资者开放。另外，信用状况较强的债券发行人可能将豁免于债券发行说明书的要求。这将鼓励更多的发行人尝试散户市场。
本文将进一步讨论该等提案。
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A. 普通债券 （PLAIN VANILLA BONDS）
为了保护投资者的利益，提案目前仅限于普通债券。
普通债券是债券的最基础形式，容易被散户投资者理解，也被认为是提供定期固定回报的安全投资。
债券的期限不得超过10年，本金必须在到期时全额偿还。债券可以附带固定或浮动利率，利息定期支付。利息支付不得迟延。普通债券不应为次级债券，也不应为可转换或交换为股票或其他证券的债券。
更具复杂性的债券和债务证券，如资产支持型证券或结构性票据，均被排除在提案之外。
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 李德龙先生的专业领域是公司金融和资本市场交易。他为上市公司的证券交易、跨境并购和外国合资企业提供法律意见。资料图片
B. 稳妥框架（SEASONING FRAMEWORK）
稳妥框架目前将仅适用于最低起始本金额为3亿新元的批发债券。
要满足的两个关键条件是：
1. 债券必须由符合规定资质标准（比如有上市往绩）的发行人发行。
2. 散户投资者只能在债券变得“稳妥”之后才能购买，即在该等债券在SGX上市至少六个月之后才能购买。
这些条件旨在确保债券对于散户投资者来说足够低风险或具有安全性。符合这两项条件的批发债券，称为稳妥债券。
稳妥资质标准
稳妥债券的发行人必须具有足够规模，有上市往绩，并拥有良好的信用评级。
这三个方面体现为资质标准：
1. 规模标准。发行人应有10亿新元的市值，或5亿新元的净资产值。
2. 上市标准。发行人必须在SGX或被认可的证券交易所上市至少5年，或者发行人必须有在SGX上市或担保的债券至少5年。
3. 信用标准。 发行人自身或其债券的信用评级应为至少BBB级（该评级必须来自国际信用评级机构），或者发行人在过去5年必须有至少7亿5千万新元的在SGX发行或担保的债券。
由上可见，资质标准被定位在较高的等级上。
能够达到这些标准的发行人很可能是政府机构和蓝筹股公司。这也使散户投资者确信稳妥债券很可能是低风险的优质债券。
稳妥债券被重新标价为更小的每手买卖量，可能是每手1,000或大约1,000新元。这也使散户投资者能买得起这类债券。目前债券通常要求最低投资额为20万新元。
再售（Re-Tap）
稳妥债券的发行人也将可以按照同样的条款向散户投资者发售额外的债券，而无需制定债券发行说明书 （再售）。
再售的最高额不超过现有稳妥债券发行规模的50%。
为确保散户投资者收到关于再售的最新相关信息，发行人将被要求提供产品特色清单，以清晰简明的方式列出债券的关键特色和风险。
产品特色清单将列出债券的发行价格、期限、利率和上市状态，也将列出发行人的背景信息及其历史财务业绩。
在债券首次发行时向机构投资者和合格投资者派发的发行说明书（如发行通函），以及在再售时向散户投资者提供的产品特色清单，均须向SGX提交备案，并公布在SGX的网站上。以此向散户投资者提供足够的相关信息，供其做出知情的投资决定。
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C. 豁免债券发行人免予制定债券发行说明书
稳妥框架在二级市场运作，将现有的批发债券开放给散户投资者。
在一级市场层面，MAS提议合乎资质的发行人（豁免债券发行人）可免予制定债券发行说明书。这向散户投资者提供了更多机会来直接认购信用状况较强的发行人发行的债券。
目前，除非得到豁免，否则任何向散户投资者发行的证券（包括债券）均须制定发行说明书并在MAS登记。
合乎资质的标准将包含稳妥资质标准，但有着更高的信用标准。
豁免债券发行人自身或其债券应有至少AA-级别的信用评级（而不是稳妥框架下的BBB级别），或者发行人在过去5年必须有至少10亿新元（而不是稳妥框架下的7亿5千万新元）在SGX发行或担保的债券。
豁免债券发行人可以通过ATM或经纪商邀请认购债券。有鉴于这些分销渠道被用于首次公开发行，散户投资者对其并不陌生。
豁免债券发行人发行的债券必须在SGX上市并交易，以此向散户投资者提供一个完备的交易市场。为确保平等，应向散户投资者、机构投资者和合格投资者一并发行。这也将扩大这类债券的潜在购买者群体。
豁免债券发行人将被要求提供简要的披露文件，以代替债券发行说明书。这份文件向投资者提供足够的信息使其对发行予以评估。它将至少包括一般在债券发行时向机构投资者和合格投资者披露的信息。
与稳妥框架相似，此处也将向投资者提供产品特色清单。简要的披露文件和产品特色清单必须向SGX提交备案，并公布在SGX网站上方便查看。
D. 结论
一旦提案开始执行，债券市场将迎来积极的发展态势。散户投资者预计将有更多的选择，其投资组合也会更多样化。他们也可以接触到相对安全的投资，而该等投资之前仅提供给机构投资者和合格投资者。另一方面，债券发行人也预计可以尝试散户市场作为另一融资途径。
本文仅提供一般信息，并不构成法律意见。读者做出任何决定或行动的，均应寻求与该等决定或行动相关的具体法律意见。
原文（英）: 李德龙: 新加坡对资本市场和关键参与者的监管
